跟着10月下旬三季报的出炉，给2024年营收结束“重回百亿”目的的三只松鼠泼了一盆冷水，弗成单看数字大喊万博manbext体育官网app官网，还要扫视策略上的短板。2025年前三季度，三只松鼠结束营业收入77.59亿元，同比增长8.22%；包摄于上市公司推动的扣非净利润0.57亿元，同比下滑78.57%。

合营不成反成寇仇，方位政府助力十年退场

三只松鼠前次营收破百亿是在创业板上市的第一年即2019年，创下营收101.73亿元的峰值。尔后营业收入进入“跌跌延续”现象，下滑到70亿元附近，直到2024年翻盘结束106.22亿元的营收。扣非后的归母净利润则是忽上忽下，2022年滑至谷底0.41亿元，2024年3.19亿元的利润接近2021年结束的峰值3.20亿元。这是在2022年年底建议“高端性价比”策略下的大喊大进！

同期，2024年的销量也创下历史新高，高达11.15万吨，同比增长62.69%。且近几年三只松鼠通过建立供应链集约基地、从原产地直采原材料等样式结束降本增效，稳住了2021年后握续下滑的毛利率，出现回升。

三只松鼠发财于电商平台红利期，跟着红利散失，公司需要付出的买流量用度也越来越高。2022年至2024年的各期销售用度区分为15.33亿元、12.38亿元、18.68亿元，其中平台作事及实施费区分为9.79亿元、7.78亿元、12.24亿元，高参加也稳住了三只松鼠线上销售主阵脚。

频年来，三只松鼠从线上单一渠谈向线上线下全渠谈转型，一谈走得跌跌撞撞。2022年至2024年，三只松鼠来自线下门店的收入金额区分为9.44亿元、3.58亿元、4.04亿元，同期线下门店的毛利率区分为28.90%、22.60%、9.90%。来自线下分销商的收入天然在2024年止跌并大幅增长，但是毛利率却下滑，比上个年度低了两个百分点。线下门店数目也出现骤减，从2022年期初的1,065家缩减至2024年末的333家。

现如今电商平台发展出现疲软，零卖行业又开动在线下赛马圈地，疼爱线下布局。2025年上半年，三只松鼠加大线下分销的商场用度参加，又迭加线上平台费率莳植，其上半年的销售用度同比增长25.11%，金额高达11.19亿元，利润又有跌回从前的先兆。

前年，三只松鼠沟通在量贩零食商场占据一席地位，同期进行多个并购表情。后果，合营伙伴没成一家东谈主，反成了寇仇。

2024年10月，三只松鼠发布坚决《投资意向契约》的公告，其中一个表情为全资子公司安徽一件事创业投资有限公司(下称“一件事公司”)拟以不跨越2亿元的价钱收购湖南爱零食科技有限公司(下称“爱零食”)的领域权或猜想业务及钞票。但在本年6月的公告中，两边的收购来去如丘而止，三只松鼠默示中枢条件未达成一致。

从爱零食首创东谈主发布的多条视频答复来看，两边因估值问题产生了不合，且爱零食默示后续会告状三只松鼠。从现在猜想的法院开庭公告来看，两边“打得你来我往”。

把柄企查查，本年8月，爱零食因合同纠纷告状此前厚爱收购事宜的一件事公司，该案件在芜湖市弋江区东谈主民法院开庭审理。2个月后，三只松鼠的子公司安徽小鹿蓝蓝婴童食物有限公司因贸易合同纠纷告状爱零食，同期涉收用三东谈主爱零食旗下的供应链、物流子公司；三只松鼠子公司三只松鼠(芜湖)企业措置有限公司也因贸易合同纠纷告状爱零食及子公司湖南爱零食供应链有限公司。上述两个案件均在长沙市雨花区东谈主民法院开庭审理，时代出入两天。

另值得顾惜的是，本年下半年，曾在三只松鼠早期融资上助力的方位政府投资平台将离场。

把柄A股招股书，安徽松鼠小贱电子商务有限公司(下称“松鼠小贱”)竖立于2014年4月，原为三只松鼠全资子公司。2016年，政府出资建设的投资实体芜湖新马投资有限公司(下称“新马投资”)与松鼠小贱、三只松鼠签署《注资契约书》，由新马投资向松鼠小贱注资2.50亿元，注资完成后，松鼠小贱由全资子公司变更为控股子公司(三只松鼠握有58.33%，新马投资握有41.67%)。新马投资对联公司松鼠小贱的握股为明股实债安排，其来去试验是其向松鼠小贱提供2.50亿元永恒融资。截止日历为本年的10月27日，松鼠小贱或三只松鼠璧还完款项后不错收回股权，而新马投资则系收取固定申诉，年化申诉率为1.20%。截止2025年6月30日，借款余额为0.74亿元。

奔赴港股寻新血条，信披职责质地待提高

本年4月，三只松鼠奔赴港股，向联交所主板递交上市苦求。然则三只松鼠未在6个月内完成上市聆讯或扫数上市经过，其招股书还是自动失效，还未见再行提交更新版的材料。不知谈三只松鼠在港股的融资是否不错成为突围线下困局的新血条。

从其递表的材料来看，三只松鼠的信披或还是翻车。

把柄港股招股书，“以2024年零卖额计，本公司为线上坚果种子零食行业、线上烘焙零食行业以及线上肉成品零食行业的最大公司。本公司亦在线上婴儿零食行业和线上果类零食行业排行第二，在线上调味面成品行业排行第三，在线上香脆舒适零食和饼干行业排行第八，商场份额区分为16.15%、2.26%、3.17%、8.65%、2.80%、1.56%及0.63%”。因标点秀雅句号的使用方位作假，上头一段话分红了两句，这导致后一句中的7个商场份额的数据对应的主语酿成线上婴儿零食、线上果类零食、线上调味面成品、线上香脆舒适零食和饼干4类产物。

港股招股书还清楚，三只松鼠在讲述期内正在进行往日已来(天津)科技发展有限职守公司(下称“爱扣头”)的领域权或业务及钞票的收购。本年4月，公司与爱扣头推动坚决购股契约，以11,416.10万元的价钱收购爱扣头60.00%股权。

但试验收购的公司并非爱扣头，港股招股书将并购的主义公司清楚作假。

2024年10月29日，三只松鼠发布坚决猜想《投资意向契约》的公告，除了前边说起的爱零食收购事项外，还有一项收购是三只松鼠以不跨越0.60亿元收购爱扣头的领域权或猜想业务及钞票。公告中说起，上述来去处于初步沟通阶段，具体来去决议还需进一步协商。

本年4月10日，三只松鼠发布收购施展公告，收购主义公司出现调整。三只松鼠拟所有出资11,416.10万元通过增资及受让股权的样式得回往日已来(天津)企业措置有限公司60.00%股权。猜想的工商变更登记在本年5月还是完成。

三只松鼠和其这次赴港上市的独家保荐东谈主中信证券万博manbext体育官网app官网，应提高信披职责质地。